Moneda, bancos y la política monetaria
En las primitivas economías los
agentes económicos intercambiaban los productos que excedían de sus necesidades
básicas (llamados también excedentes). Estos excedentes individuales (sobrantes
de una cosecha, animales de cría que no eran necesarios para la propia
subsistencia, alfarería, vestimenta, entre otros) podía ser intercambiado por
mercaderías necesarias pero de las que carecía en ese preciso momento el
agente. Por ejemplo, un individuo puede poseer un excedente de verduras y
desear combinar esas verduras con carne que no posee. Para ello, debe tomar su
excedente e ir a otro individuo que posea, a su vez, un excedente de carne. El
problema puede aparecer si el segundo individuo no desea intercambiar su carne
por las verduras. Ello se denomina la doble
coincidencia de deseos y es el mayor limitante para que se desarrolle un
sistema de trueque, que es como se denomina a este tipo de intercambio.
El significado del dinero
En primer lugar debemos distinguir
entre dinero y riqueza. Un individuo puede tener mucha riqueza y, al mismo
tiempo, poco dinero. La riqueza es el conjunto activos de un individuo, incluye
el dinero pero también a los bienes inmuebles, las propiedades de todo tipo, en
definitiva todo aquello que el individuo puede transformar en dinero para
realizar transacciones.
Para los economistas, una definición
inicial del dinero puede resumirse en el conjunto de activos de la economía que los
individuos utilizan normalmente para comprar bienes y servicios a otras
personas.
Las funciones del dinero
El dinero desempeña tres funciones
principales en la economía: es un medio
de cambio, una unidad de cuenta y
un depósito o reserva de valor. Estas tres propiedades lo distinguen de otros
activos como los bonos, los propiedades inmobiliarias, las obras de arte, entre
otras.
Un medio de cambio es un artículo que entregan los compradores a los
vendedores cuando compran bienes y servicios. Cuando compramos un kilo de asado
en la carnicería, el carnicero nos entrega la carne y nosotros a cambio
billetes o monedas. Eso concluye la transacción. Cuando entramos en una tienda
esperamos que el vendedor acepte nuestro dinero como medio de cambio por los
productos que deseamos.
Una unidad de cuenta es el patrón que utilizan los individuos para
marcar los precios y registrar las deudas. El dinero es el parámetro de
medición del valor de las cosas en la economía.
Un depósito o reserva de valor es cuando un activo puede transferir
poder adquisitivo del presente al futuro.
Los tipos de dinero
Algunas formas de dinero adoptadas a
través de la historia han sido de objetos que, aunque no hubiesen sido
utilizados como dinero, tenían valor por sí mismos. Por ejemplo, hasta no hace
mucho, los países emitían monedas de circulación en algún metal precioso,
usualmente el oro y la plata.
Dinero-mercancía: dinero que adopta la forma de una mercancía que tiene valor intrínseco.
Existe dinero que en sí mismo carece
de valor intrínseco siendo establecido por el gobierno a través de una decreto
gubernamental (o ley). Los billetes de papel que llevamos en la billetera
tienen esa característica de muy bajo valor intrínseco siendo sin embargo muy
valiosos en términos de adquirir mercancías (piensen que existe billetes de mil
euros, es decir unos más de 5 mil pesos al cambio actual). Entonces...
Dinero-fiduciario: dinero que carece de valor intrínseco y que se utiliza como dinero por
decreto del gobierno.
¿Cómo medir la cantidad de dinero de una economía?
Si tuviésemos que medir el dinero que
se encuentra en una economía en un momento dado sin dudas pensaríamos
inmediatamente en el dinero efectivo, como se mencionó recién.
Efectivo:
billetes y monedas en manos del público
Sin embargo, nos
faltarían contar otros activos que usamos como dinero. ¿Cuáles son estos
activos? Muchas tiendas aceptan pagos con cheques. Con la aparición de la
tarjeta de débito, todo lo que tenemos depositado en nuestras cajas de ahorro y
cuenta corriente de un banco puede inmediatamente ser accedido por un negocio
particular a través de un pod de tarjeta. Otros negocios aceptan moneda
extranjera. Estos depósitos de libre disponibilidad se conocen como depósitos a
la vista.
Depósitos a la vista: saldos de la cuenta bancaria a los que los depositantes tienen acceso a
la vista extendiendo cheques o mediante tarjetas de débito.
Estos depósitos tienen la capacidad
de tener mucha liquidez. La liquidez es la capacidad de activo de hacerse
efectivo: El efectivo es el activo más líquido. Los depósitos a la vista le
siguen en liquidez, sin embargo, existen muchos otros activos bancarios y
financieros que en algún momento puede convertirse en efectivo. Para ello se
utiliza una medición del dinero en base a su grado de liquidez de la siguiente
forma:
·
M1:
Efectivo (Billetes y monedas en manos del público) + depósitos a la vista
·
M2:
M1 + depósitos de ahorro
·
M3:
M2 + plazos fijos
donde M1 representa mayor liquidez
que M2 y M2 mayor liquidez que M3.
A continuación veremos qué papel
cumple el gobierno en la regulación del mercado monetario.
Ojo: La tarjeta de crédito no se considera como dinero dado que en realidad es un medio de pago diferido. Uno compra y el pago se realiza pero en el mes o los meses subsiguientes.
El Banco Central y la política monetaria
Siempre que una economía recurre a un
sistema de dinero fiduciario, como todas las economías modernas, tiene que
existir un organismo responsable de regularlo. Veamos algunos detalles de esta
entidad:
n
Banco Central de la República Argentina (BCRA):
institución encargada de supervisar el sistema bancario y de regular la
cantidad de dinero que hay en circulación.
n
Funciones:
–
Actuar de prestamista de los bancos
privados.
–
Emisión de dinero legal: monedas y
billetes de curso legal.
–
Controlar la cantidad de dinero que
existe en la economía: la política monetaria.
n
Las decisiones de política monetaria del
Banco Central influyen poderosamente en la tasa de inflación de la economía a
largo plazo, y en su empleo y producción a corto plazo.
Debemos recalcar
de nuevo dos conceptos que aparecen en esta sección:
Oferta monetaria:
cantidad de dinero que dispone una economía
Política monetaria:
fijación de la oferta monetaria por parte de las autoridades monetarias del
banco central
El BCRA y la creación de dinero
Cuando existía
el patrón oro (es decir que el banco central prometía a los tenedores de
billetes el cambio del valor nominal del billete a oro) al emitirse un peso de
moneda debía contarse con un peso en valor de oro en la reserva del banco. Así,
el balance del banco emisor en el sistema del patrón oro era del siguiente
tipo:
Activo
|
Pasivo
|
Oro 1000
|
Billetes y
monedas 1000
|
EL Banco Central
en una economía es el único banco emisor de dinero legal. Actualmente, ningún
país adhiere al patrón oro y sustentan el valor de su propia moneda a través de
la acumulación de reservas en oro y divisas extranjeras, siendo estas últimas
las principales componentes de la reserva total. Un banco central hoy tendría
un balance así:
Balance
del Banco Central
Activo
|
Pasivo
|
Reservas de
oro y divisas
Préstamos a
otros bancos
Préstamos al
Estado
Títulos de
Deuda Pública
S= Fuentes de creación de la
Base Monetaria
|
Billetes y
monedas
S = Base Monetaria
|
n
El Banco central determina la
cantidad de dinero legal en la economía (monedas
y billetes de curso legal).
n
Un aumento de la cantidad de monedas y
billetes irá acompañado de un aumento en los activos del Banco Central.
n
El Banco Central emite monedas y billetes
(crea Base Monetaria) cuando concede préstamos al Estado, o a otros bancos
comerciales, cuando compra títulos de Deuda Pública, etc.
n
El Banco Central destruye base monetaria
cuando cancela préstamos, vende títulos de Deuda Pública, etc.
La creación de dinero bancario
Dado que los depósitos
bancarios son convertibles en dinero líquido, los bancos tienen que asegurarse
de que en todas las circunstancias se encuentren en posición de hacer frente a
las demandas de liquidez (billetes y monedas) por parte de los depositantes.
Ello no implica, sin embargo, que tengan que mantener dinero líquido en un 100
por ciento de los depósitos que creen. La práctica bancaria muestra que el uso
generalizado de sistema de cheques significa que cada día sólo un pequeño porcentaje
de los depósitos bancarios se convierten en dinero en efectivo y esos retiros
es probable que se compensen por los ingresos de efectivo que otras personas
realicen. De esta forma los banqueros han comprobado que se pueden crear
depósitos bancarios por encima de las reservas líquidas.
Las reservas líquidas legalmente requeridas
(o tasa de encaje) son las reservas que los bancos y otras instituciones
financieras deben legalmente mantener. Las reservas se mantienen en la forma de
efectivo o depósitos en el BCRA.
Veamos un
ejemplo de cómo opera ello en la práctica. Supongamos que en una economía hay 3
bancos. Supongamos también que inicialmente la gente no tiene dinero. El
gobierno da 1000 pesos a un individuo. En este sistema bancario el banco
central exige a todos los bancos guardar reservas líquidas por un 20% del total
de depósitos (este
sistema también se denomina sistema bancario de reservas fraccionarias). Es
decir la tasa de encaje es del 20%. Entonces el individuo deposita esos 1000
pesos en el 1er banco. Allí, entra en el pasivo del banco (dado que es una
deuda del banco con el depositante) pero asimismo ahora está disponible para
prestar (que de eso viven los bancos). Sin embargo, no todo se puede prestar...
el BCRA exige que el 20% se quede en reserva legal. Entonces quedan 1000 - 0.20
x 1000 para prestar. Eso es 800 pesos. Ahora que hay 800 pesos disponibles para
prestar, otro individuo los pide prestados en el 1er banco y, dado que
tradicionalmente opera en otro banco, los deposita pero en el 2° banco. El 2°
banco hace lo mismo que el 1er. banco. Pone en su pasivo los 800 y luego deja
disponibles para prestar los 800 - 0.20 X 800, lo que hace un total de 640
pesos. Y la misma historia se repite con un tercer individuo que ahora toma
prestado del 2° banco y lo deposita en el 3° banco. El 3° banco ahora pone en
el pasivo 640 pesos y se dispone a prestar 512 pesos.
Pregunta: ¿cuánto dinero hay
circulando en la economía ahora? Veamos: el primer individuo tenía 1000 pesos,
el segundo tenía 800 pesos y el tercero 640 pesos. En total 2440 pesos. Más del
doble de los 1000 pesos originalmente ¿Qué hubiese pasado si hubiesen existido
más bancos y la operación se hubiese repetido? Supongamos que hubiera habido
infinitos bancos, ello no hubiera creado una cantidad infinita de dinero. Para
obtener la respuesta debemos llegar al concepto del multiplicador del dinero. Este refleja el efecto de creación
progresiva de dinero a partir de una cifra inicial de reservas legales. La
forma de calcular es muy sencilla, dado que es la inversa del coeficiente de
reservas o tasa de encaje. Así, en el ejemplo anterior, el multiplicador del
dinero (llamémosle M) sería igual M = 1
/ tasa de encaje, es decir M = 1 /
0.20 = 5. Es decir, de haber habido infinitos bancos, la máxima cantidad de
dinero generada de esos 1000 pesos originales hubiese sido: M x 1000 = 5 x 1000
= 5000. Observe un hecho: si la tasa de encaje hubiese sido menor (por ejemplo,
0.10) el multiplicador del dinero hubiese sido mayor (M = 10) y con ello la
oferta monetaria sería más grande.
Instrumentos de política monetaria
Como ya hemos señalado, el BCRA es el
encargado de la política monetaria de la economía argentina. Una vez que
entendemos cómo funciona el sistema bancario de reservas fraccionarias podemos
entender cómo se lleva a cabo esta labor. Usualmente el BCRA tiene 3
instrumentos:
Las operaciones a mercado abierto: El BCRA puede hacer operaciones de mercado abierto
comprando o vendiendo bonos del gobierno. Para aumentar la oferta monetaria da
instrucciones a sus operadores a que compren bonos en los mercados de bonos del
país. Los billetes con los que paga esos bonos incrementan la cantidad de
efectivo circulante (ergo, la oferta monetaria) según sea que se mantengan en
las manos del público o se depositen (aquí actuaría el multiplicador del
dinero). En caso de querer reducir la oferta monetaria, el banco central hace
lo contrario: vende bonos del gobierno con lo que extrae dinero en circulación
de la economía.
Las reservas obligatorias: Estas son las cantidades mínimas que cada banco debe mantener
sin poder prestarla. Recuerde que el multiplicador es la inversa de la tasa de
encaje. Así, si el banco central exige un nivel de reservas obligatorias alto
(alta tasa de encaje) entonces los bancos tendrán menos dinero para prestar y
ello reduce la oferta monetaria a través de un multiplicador del dinero más
pequeño. Si, por el contrario, el banco central decide disminuir el nivel
mínimo de reservas obligatorio (disminuye la tasa de encaje) entonces los
bancos podrán prestar mayor cantidad de dinero y ello incrementará la oferta
monetaria a través de un multiplicador de dinero más grande.
El tipo de descuento: Es el tipo de interés de los préstamos que concede el banco
central a los bancos comerciales. Un banco pide prestado al banco central
cuando tiene menor cantidad de reservas que las obligatorias sea porque ha
prestado más de lo permitido o porque se han realizado retiros de depósitos más
allá de lo previsto. Cuando el banco central presta a los bancos comerciales,
hay más dinero disponible para ser prestado y ello incrementa la oferta
monetaria. Subiendo el tipo de descuento el banco central disuade a los bancos
comerciales de pedirle prestado y viceversa.
La demanda de dinero
Los factores que
determinan la demanda de dinero son varios: el uso de medios de pagos
alternativos (tarjeta de crédito), de cuán cerca esté el cajero automático, del
tipo de interés que determina el costo de oportunidad de poseer el dinero en
efectivo o depositarlo (invertirlo) en un cuenta bancaria que rinde intereses.
Sin embargo el principal determinante de la cantidad de dinero demandada es el
nivel de precios promedio. El público tiene dinero porque es medio de cambio.
Se utilizan para comprar otros bienes. Si aumentan los precios de los otros
bienes, más dinero se necesitará para realizar cada transacción y más dinero
decidirá tener en su monedero y en su cuenta corriente. Cuando sube el nivel de
precios, aumenta la demanda de dinero.
El equilibrio
Observemos el
gráfico a continuación. La oferta monetaria es una cantidad fija independiente
inicialmente del nivel de precios o del valor del dinero. Sin embargo, la
demanda de dinero reacciona al nivel de precios. Si el nivel de precios es
alto, se requerirá de mayor cantidad de billetes y monedas para realizar una
transacción, por lo que se demandará mayor cantidad de dinero.
Repaso: ¿Qué
ocurriría si se demandará más dinero? Realice el desplazamiento siguiente el
esquema anterior. ¿Y si disminuyera la oferta de dinero obtendría el mismo
efecto?
