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domingo, 24 de marzo de 2019

USA ya tiene su teoría monetaria para llegar a una inflación estilo argentino

Warren Buffett lo odia. AOC es para ello. Una guía para principiantes de la teoría monetaria moderna

Una visión general de una escuela marginal del pensamiento económico que es repentinamente del momento.
Por Peter Coy, Katia Dmitrieva, and Matthew Boesler | Bloomberg


Hay un gran debate en torno a la Teoría Monetaria Moderna, algo estridente. Sus críticos lo llaman un lío caliente. "MMT ha construido una forma tan extraña, ilógica y enrevesada de pensar en macro que es casi insensible a los ataques", afirmó recientemente el economista de la Universidad de Bentley, Scott Sumner, en su blog. Los partidarios de MMT dicen que son los críticos quienes son impermeables a la razón: "parte de un paradigma degenerativo que ha perdido credibilidad", dice William Mitchell, australiano.

Este estado de confusión no es bueno porque la Teoría Monetaria Moderna, que una vez se limitó a los blogs y un puñado de universidades, incluida la Universidad de Missouri en Kansas City, de repente importa. En los EE. UU., El ala izquierda del Partido Demócrata está citando a MMT para justificar el gasto masivo del gobierno federal en un New Deal Verde para destetar a los EE. UU. De los combustibles fósiles y financiar Medicare para todos. Es prácticamente seguro que el MMT se verá arrastrado a los debates de la carrera presidencial de 2020. Así que es el momento adecuado para una inmersión semi profunda en la Teoría Monetaria Moderna: qué es, de dónde viene, sus ventajas y sus desventajas.

Afortunadamente, el primer libro de texto académico basado en la teoría se publicó en febrero. El tomo de 573 páginas, titulado simplemente Macroeconomía, es de Mitchell, un economista de la Universidad de Newcastle en Australia; Randall Wray de Bard College en Annandale-on-Hudson, N.Y .; y Martin Watts, profesor emérito en Newcastle. Este artículo se basa en el libro de texto, así como en artículos académicos y blogs de MMTers y sus críticos.

Linaje de la teoría monetaria moderna

Adaptado por Bloomberg Businessweek de Macroeconomics, publicado por Red Globe Press.

Un buen lugar para comenzar es con una descripción simple que puede llevar en su bolsillo: MMT propone que un país con su propia moneda, como los EE. UU., no tenga que preocuparse por acumular demasiada deuda porque siempre puede imprimir más Dinero para pagar intereses. Entonces, la única restricción del gasto es la inflación, que puede estallar si los sectores público y privado gastan demasiado al mismo tiempo. Mientras haya suficientes trabajadores y equipos para satisfacer la creciente demanda sin encender la inflación, el gobierno puede gastar lo que necesita para mantener el empleo y lograr objetivos como detener el cambio climático.

Si has absorbido mucho, ya estás por delante de muchos de los críticos. Debido a que MMT está asociado con la izquierda, algunas personas asumen que favorece empapar a los ricos para pagar los programas sociales. De hecho, el MMT rompe con la ortodoxia liberal diciendo que si bien los impuestos a los ricos son buenos para disminuir la desigualdad, no son esenciales para pagar el gasto gubernamental. Otro concepto erróneo es que MMT dice que los déficits nunca importan. El 13 de marzo, la Booth School of Business de la Universidad de Chicago publicó una encuesta a economistas prominentes que tergiversaron el MMT de esa manera, dejando de entender que los déficits demasiado grandes pueden causar una inflación excesiva. Los profesores encuestados no estuvieron de acuerdo con el MMT como se describe. MMTers gritó asco.

La teoría monetaria moderna dice que el mundo aún no ha llegado a un acuerdo con la muerte del patrón oro en 1971, cuando el presidente Richard Nixon declaró que el dólar ya no era convertible en oro. En la era moderna de la moneda "fiat", dice MMT, los EE. UU. Y otras grandes economías ya no tienen que preocuparse por tener suficiente oro para respaldar su papel moneda, por lo que son libres de imprimir todo lo que necesiten.

"Creo que estamos siendo visitados por una presencia de Marte hoy"

MMT afirma ser el legítimo heredero de las teorías de John Maynard Keynes, de Gran Bretaña, quien creó el campo de la macroeconomía durante la Gran Depresión. Keynes acuñó el término "paradoja del ahorro". Su idea era que si bien cualquier hogar puede salir de un agujero recortando el gasto cuando sus ingresos disminuyen, la economía en general no puede. El gasto de un hogar es el ingreso de otro, por lo tanto, si todos recortan, nadie paga. Lo que se obtiene entonces es una depresión, una situación que solo el gobierno puede solucionar porque, a diferencia del sector privado, puede permitirse gastar libremente, poner dinero en los bolsillos de las personas y, por lo tanto, encarrilar nuevamente la economía.

Según los cálculos de MMT, el keynesianismo fue destruido en las siguientes décadas por sucesores como Paul Samuelson, quien intentó de manera irrealista hacer de la economía la física, minimizando el papel de la incertidumbre fundamental. Los MMTers no se han enamorado de la corriente principal al referirse a esa escuela de pensamiento como el "keynesianismo bastardo", una acuñación del fallecido economista británico Joan Robinson.

MMT también se basa en el trabajo de "finanzas funcionales" del economista británico nacido en Rusia Abba Lerner, quien escribió en la década de 1940 que el gobierno debería gastar lo que se requiere para lograr sus objetivos, y que los déficits deben ser condenados. Más tarde, la británica Wynne Godley desarrolló el concepto de balances sectoriales, que se centra en la verdad contable de que cuando el gobierno tiene un déficit, el sector no gubernamental debe tener un superávit, y viceversa.

A partir de la década de 1990, el movimiento en ciernes se unió al apoyo financiero e intelectual de Warren Mosler, un administrador de fondos de cobertura que vive en las Islas Vírgenes de los Estados Unidos y tiene intereses que van desde la política hasta el diseño de catamaranes. Se topó con el escepticismo. Cuando Mitchell presentó las ideas en una conferencia económica, recuerda, el primer comentario fue de un hombre que dijo: "Creo que hoy nos visita una presencia de Marte".

MMT rechaza el consenso moderno de que las economías deben ser dirigidas principalmente por el aumento y la disminución de las tasas de interés. Los MMT creen que la tasa natural de interés en un mundo de dinero fiduciario es cero y que la vinculación más alta es un regalo para la clase inversionista. Dicen que ajustar las tasas de interés no es efectivo porque las empresas toman decisiones de inversión basadas en las perspectivas de crecimiento, no en el costo del dinero.

Los MMT argumentan que las economías deben guiarse por la política fiscal: el gasto del gobierno y los impuestos. Quieren que el banco central de una nación haga la licitación de su tesorería. Entonces, cuando la tesorería necesita dinero, el banco central lo acomoda con una pulsación de tecla, creando una base de dinero desde el aire al acreditar la cuenta corriente de la tesorería. El nuevo libro de texto dice que hoy en día, los gobiernos "tienden a adoptar posiciones de política fiscal excesivamente restrictivas para no contradecir la postura de política monetaria".

MMT dice que, contrariamente a las apariencias, los bancos no hacen préstamos con depósitos. Más bien, hacen préstamos basados ​​en la demanda de préstamos, luego los prestatarios esconden las ganancias en el banco. Cualquiera que escriba un cheque simplemente hace un depósito en otro banco. La conclusión es que los préstamos crean depósitos en lugar de depósitos que crean préstamos. Este es un aspecto del MMT con el que incluso algunos banqueros centrales conservadores, incluidos los del Bundesbank de Alemania, están de acuerdo.

Para estabilizar el empleo, MMT agregaría una garantía de empleo administrada localmente y financiada con fondos federales. El gobierno emplearía a más personas en depresiones que en auges. Pavlina Tcherneva del Instituto de Economía Levy de Bard College está refinando el plan. La representante Alexandria Ocasio-Cortez, la socialista demócrata del Bronx que se encuentra en su primer período en el Congreso, respalda la garantía de empleo y dice que el MMT debe ser "una parte más importante de nuestra conversación".

MMT desafía un principio básico de la economía convencional, que es que un aumento en los déficits presupuestarios tenderá a elevar las tasas de interés, todo lo demás igual. Todo lo contrario, dice, sonando un poco como la Reina Blanca de Alicia en el país de las maravillas. Cuando el gobierno gasta más, el sector privado obtiene el dinero y lo pone en el sistema bancario. Con más dinero en el sistema y sin un aumento en la demanda, las tasas de interés tenderán a bajar, no a subir, dice MMT. Es decir, a menos que el gobierno decida absorber las reservas mediante la venta de bonos, lo que no tiene que hacer.


Datos: Banco de la Reserva Federal de St. Louis

La razón por la que el gobierno no necesita vender valores del tesoro, o cobrar impuestos, para gastar dinero es que el banco central, bajo el control del tesoro, puede pagar todo al conjurar dinero electrónico. En el mundo ideal de MMT todavía habría impuestos, pero su propósito principal, además de disminuir la desigualdad, sería como "compensaciones" para mantener la inflación bajo control. Los impuestos solo agotarían el dinero de los consumidores y las empresas, por lo que el gasto total en la economía no será excesivo.

Es tentador ver la concepción de la política fiscal de MMT como esencialmente similar a la de la corriente principal: "¡Oigan, ellos también creen en los impuestos!", Pero eso no es del todo correcto. Los MMT sostienen que la inflación no es principalmente el resultado de un crecimiento excesivamente fuerte. Culpan mucho de ello a la excesiva capacidad de fijación de precios de las empresas. Entonces, antes de intentar sofocar el crecimiento para acabar con la inflación, tratarían de romper los monopolios y evitar que los bancos otorguen demasiados préstamos. "Cuanto más activamente regulemos las grandes empresas con fines públicos, más estricto es el empleo que podemos lograr", escribieron tres MMT en una carta a la columna de Alphaville del Financial Times que se publicó el 1 de marzo.

Con esa fórmula, no es de extrañar que MMT tenga fuertes críticas en Wall Street, donde a veces se ridiculiza como Magic Money Tree. Lo que es más sorprendente es la cantidad de críticas que la escuela de pensamiento está recibiendo de los economistas liberales que parecen ser aliados naturales, como Larry Summers, el ex secretario del Tesoro y el ex presidente de Harvard. Los veranos han estado argumentando que las naciones ricas están sufriendo un "estancamiento secular" y requieren niveles permanentemente altos de gasto de déficit estimulante por parte de los gobiernos para mantenerlos fuera de la recesión, que es similar a lo que sostiene el MMT. Sin embargo, en un artículo de opinión reciente del Washington Post, Summers llamó a MMT "falaz en múltiples niveles".

Summers y otros pueden estar preocupados de que MMT les dé un mal nombre a sus puntos de vista más convencionales sobre los déficits. "Mientras estén por ahí diciendo que la macroeconomía estándar está mal, supongo que debemos responder", escribió Paul Krugman, el premio Nobel que es profesor en el Centro de Graduados de la City University of New York, en su New York Times. Blog.

Los críticos de MMT argumentan que tratar de usar la política fiscal para dirigir la economía es un fracaso comprobado porque el Congreso y el presidente rara vez actúan con la rapidez suficiente para responder a una recesión. Y dicen que no se puede confiar en los políticos para imponer un dolor al público a través de impuestos más altos o un gasto más bajo para sofocar la creciente inflación. Los MMTers responden que también se oponen al ajuste fino y, en su lugar, desean utilizar estabilizadores automáticos, incluida la garantía de trabajo, para mantener la economía al día.

Los detractores de MMT se muestran escépticos ante la idea de que la tesorería y el banco central deberían trabajar en conjunto. La Reserva Federal cumplió con las órdenes del Departamento del Tesoro durante la Segunda Guerra Mundial, pero ese privilegio de "sobregiro" se usó de manera puntual y terminó permanentemente en 1981, precisamente porque los economistas advirtieron que un banco central subordinado permitiría que la inflación saliera de control. También dudan de la garantía de empleos, argumentando que si el salario del gobierno para empleos garantizados es demasiado bajo, no hará mucho para ayudar a los trabajadores desempleados ni a la economía, mientras que si es demasiado alto, socavará el empleo privado. El plan de Tcherneva exige $ 15 la hora. El MMT prevé que los trabajadores empleados por el gobierno volverán al sector privado cuando la economía se fortalezca, pero eso significa que algunas funciones del gobierno ya no se realizarán. En un correo electrónico, Wray dijo que las fluctuaciones cíclicas en el empleo del gobierno son manejables.


Stephanie Kelton es una defensora de la MMT que fue asesora económica en la campaña presidencial de Bernie Sanders en 2016. FOTÓGRAFO: JOHN GRIFFIN / STONY BROOK UNIVERSITY

Los críticos de MMT rechazan su seguridad de que un país con su propia moneda no tiene que preocuparse por los déficits. Después de todo, se ha demostrado que una nación que pierde la confianza de los inversionistas del mundo verá caer su moneda. En 1976, el Reino Unido se vio obligado a apelar ante el Fondo Monetario Internacional para estabilizar el valor de la libra esterlina. Wray dijo que el error del Reino Unido fue tratar de vincular su moneda al dólar y la crisis se alivió cuando permitió que la libra flotara.

Otros desacuerdos son más difíciles de analizar para los laicos. Hay argumentos complicados sobre cómo se determinan las tasas de interés y si el gobierno y los sectores privados compiten por los ahorros, por ejemplo. Los economistas dominantes argumentan que las partes correctas de MMT no son nuevas y que las nuevas partes no son correctas. Pero los MMT señalan que el establecimiento no se ha cubierto de gloria en los últimos años, en gran medida no previendo la crisis financiera mundial hace una década, por ejemplo. Paul McCulley, el ex economista jefe del gigante de los bonos Pacific Investment Management Co., dice que aunque "no es un MMTer con tarjeta", cree que ofrece una "arquitectura robusta para un mundo de moneda fiduciaria".

En cualquier caso, el nuevo libro de texto le da a MMT un buen tirador. Samuelson, en el prefacio de la edición de 1990 de su libro de principios más vendidos, escribió: "No me importa quién escriba las leyes de una nación, o haga sus tratados avanzados, si puedo escribir sus libros de texto de economía". Stephanie Kelton, una MMTer, que fue el asesor económico de la campaña presidencial del senador independiente Bernie Sanders en Vermont en 2016 y es un columnista de Bloomberg Opinion, ve cómo la marea está cambiando. En las presentaciones, al economista de la Universidad de Stony Brook le gusta hacer una cita que dice esencialmente: primero te ignoran, luego se ríen de ti y luego se pelean contigo. Entonces tú ganas.

domingo, 18 de marzo de 2018

Dólar y pass-thru en Argentina

Dólar e inflación: ¿El cuento de la buena pipa?



BANCO CENTRAL DE LA REPÚBLICA ARGENTINA

Por MARTIN TETAZ (*) | El Día
Twitter: @martintetaz

La semana pasada, después que el dólar coqueteara con cumplir los 21, el Banco Central empezó a intervenir tibiamente en el mercado; primero vendió 30 millones, después 120, más adelante tanteó colocando 215 y el último viernes le tiró con 413 millones por la cabeza, para que el billete cerrara a $20,21 en el mayorista y $20,45 en el home banking del Nacion.

En nuestro país el componente salarial y de alquiler es muy significativo dentro de los costos

El jueves, por su parte, salió publicado el índice de precios mayoristas del INDEC, reflejando una suba en febrero del 4,8% en sintonía con la escalada de la divisa en ese mes. Como es sabido, el índice de precios de los productores está mucho más influido que el que sufren los consumidores, por los saltos en el tipo de cambio. En un extremo, los bienes importados muestran una traducción literal de su precio en dólares, mientras que los que se fabrican en territorio nacional, tienen un mayor o menos traslado dependiendo de la composición del precio; esto es: de cuanto costo en pesos les agregan a los insumos transables, que pueden ser potencialmente subidos a un barco. De la fábrica a la góndola, en cambio, la mayoría de los costos de intermediación, logística y comercialización no están atados necesariamente al dólar, de modo que, aunque esperamos un salto más importante de los precios mayoristas cuando se mueve la moneda norteamericana, el impacto en góndola no debería ser tan lineal.

¿DE QUE DEPENDE EL TRASLADO A LOS PRECIOS?

Como ya expliqué en otras oportunidades, la literatura científica reconoce básicamente tres factores que contribuyen a amortiguar el impacto en góndola de las subas del dolar; a saber:

  1. el nivel de salarios, alquileres, e impuestos (porque ello explica el componente no transable de los precios en góndola); 
  2. el nivel y la persistencia de la inflación pre devaluación y 
  3. el ajuste del mark up, que depende de la estructura de mercado y de las tecnologías de fijación de precios

En nuestro país el componente salarial es muy significativo dentro de los costos y lo mismo ocurre con los alquileres, de modo que por esa vía, el impacto de la suba del dólar no debiera ser tan significativo en gondola. En cambio, el nivel y persistencia de la inflación desde el 2007 a la fecha, favorece un mayor traslado, porque los formadores de precios tienen en cuenta las expectativas de persistencia del fenómeno. Por esta razón cuando sube el dólar en el resto de los países latinoamericanos el traslado a precios es tan bajo, a pesar de las fuertes devaluaciones que han sufrido en los ultimos cuatro años, puesto que simplemente han reducido de manera espectacular la inflación en los años anteriores.

Por último el nivel de concentración en la formación de precios y la utilización de reglas heurísticas en los procedimientos de remarcación, condicionan la velocidad de traslado y el impacto de la devaluación en el nivel de actividad, vía la mayor o menor contracción del consumo.

Lo primero porque si los formadores actúan sin tener en cuenta la reacción de los demás, como si su decisión no moviera la aguja de la demanda de todo el mercado, probablemente trasladen de manera completa el aumento del dólar, en el convencimiento de que otros harán lo mismo y que podrán vender toda la producción de todos modos (supuesto competitivo). Por el contrario, si actuaran de manera concentrada, porque hay colusión entre los grandes, o porque los coordina la Autoridad regulatoria (Secretaría de Comercio), pues en el peor de los casos trasladarán solo la mitad del aumento de los costos, porque saben que cada peso de aumento hace caer la demanda, derrumbando aún más su ingreso marginal.

Cuando el BCRA relaja su política monetaria, no es que sube el dólar, sino que baja el peso



Lo interesante de esto es que el efecto de la concentracion va en sentido contrario de lo que muchos piensan. A mayor concentracion de la economía, hay menos traslado a precios.

Lo segundo, porque la regla heurística naif que yo denomino “regla del kiosquero” que consisten en cargar en un Excel los costos de las mercaderías y dejar que opere la regla de multiplicación automática (que remarca 30%, 50%, 70% o 100% sobre costo de mayorista), nunca permite que el comerciante amortigüe una parte del shock de la devaluación, achicando el mark up. Esto resulta ineficiente porque el comerciante ganaría más dinero achicando el mark up cuando vende productos cuya demanda es muy sensible al precio (efecto sustitución), pero además si todos los comerciantes actúan de la misma manera, aumentan el traslado de la devaluación, haciendo que se requiera una corrección cambiaria mayor para producir el mismo cambio en los precios relativos necesario para estabilizar el balance de pagos.

DEVALUACIONES “BUENAS” Y DEVALUACIONES “MALAS”

Un ultimo punto tienen que ver con distinguir las subas endogenas y exogenas del dólar. Me explico: Una cosa es cuando la moneda norteamericana se fortalece en el mundo entero, por ejemplo por alguna decisión política en los Estado Unidos, en cuyo caso sube el dólar aca y en al china. Ese tipo de aumento del dólar, con las salvedades hechas anteriormente, tiene muy poco impacto en los precios locales, como ocurrió cuando se produjo el Brexit, cuando gano Trump o cuando estalló el escandalo de corrupción que salpicaba a Temer en Brasil. En esos tres momentos subió el dólar, pero no hubo practicamente traslado a precios.

Otra cosa distinta es cuando el Banco Central relaja su política monetaria y la hace más expansiva, porque ahí lo que ocurre no es que sube el dólar, sino que baja el peso. La emision sin respaldo le quita valor a la moneda local respecto del resto de los bienes de la economía, produciendo inflación. El aumento del dólar, en ese contexto, es un aumento mas, de similar característica al aumento del pan, de la ropa, o del alquiler. A la vista de todos, en estos casos, el dólar se mueve de la mano de la inflación y la tendencia general es a pensar que son los aumentos del dólar los que empujan los precios, pero eso es solo una ilusión cognitiva producida porque el aumento en la emision de dinero se traslada mas rapidamente a los precios de los activos financieros (como el dólar) y tarda un poco mas en llegar al resto de los bienes.

sábado, 25 de octubre de 2014

Argentina: Dolar, inflación, expectativas y desgobierno

Dólar, Inflación y Expectativas
Economía del Comportamiento

Como vimos en los últimos meses en Argentina, el precio del dólar y la inflación están íntimamente relacionados. Por supuesto, ello no quiere decir que la inflación solo pueda ser causada por cambios en el precio del dólar; el espectacular aumento de los precios entre 2006 y 2013, cuando el dólar estaba virtualmente congelado, desmiente esta hipótesis.

En resumen; el precio del dólar se traslada al precio de todos los bienes transables de la economía, que son aquellos que potencialmente podrían ser exportados o importados, independientemente de que efectivamente se comercien con el resto del mundo.

Esto es así porque ningún productor de un bien que eventualmente pueda vender afuera por 100 dólares, por ejemplo, aceptará venderlo internamente por menos plata, perdiendo dinero. Y porque cualquier industrial que produce bienes que compiten con las importaciones, puede subir los precios si sube el dólar (porque la competencia de afuera estará más cara en pesos), del mismo modo que debe bajar los precios si baja el dólar, porque el producto importado entrará más barato y le robará el mercado.

Obviamente, en la economía no hay ningún bien que sea 100% transable, ni ninguno que sea 100% no transable. Todos los bienes y servicios usan insumos que se pueden importar y exportar, pero también dependen en distintas proporciones de componentes que no es posible comprar afuera, como el transporte, la logística de almacenamiento y comercialización, etc.

Por esa razón, cuando sube el dólar aumentan, en mayor o menor medida, todos los bienes de la economía, dependiendo el aumento del porcentaje de la composición del bien que sea transable.

Hasta acá lo que dicen los manuales.



Pero el problema es que en contextos inflacionarios o de depreciación de la moneda, los precios se forman no en función de los costos de adquisición de los insumos y mercaderías, sino en función de los costos de reposición, puesto que hacerlo de otro modo implicaría licuar el capital de las firmas.

De allí que las expectativas sobre la evolución de la inflación y la devaluación futuras condicionen la formación actual de precios, haciendo que un aumento inicial en el dólar produzca un efecto amplificado en los precios de la economía, si los agentes perciben que se avecinan futuras devaluaciones.

Sobre esta base y desde el punto de vista del control de la inflación, la verdad que lo ideal sería tener un tipo de cambio absolutamente fijo, y de allí el éxito del plan de Convertibilidad en este punto.

Pero el problema es si ello es sostenible o no en el tiempo, puesto que si la política cambiaria es inconsistente y se acumula atraso cambiario (como ocurre en la actualidad), la magnitud de la corrección necesaria será cada vez más grande y el impacto sobre precios cuando finalmente se produzca la devaluación (o incluso antes; cuando resulte evidente la insostenibilidad) será mayor.

Es falso por lo tanto el debate entre los devaluacioncitas y los que no quieren devaluar.

Es cierto que un exportador o un productor local de bienes que compiten con las importaciones, puede preferir un dólar artificialmente más caro, del mismo modo que un importador, o un consumidor local de los bienes que potencialmente se exportan o importan pueden querer un dólar artificialmente más barato.

Pero acá no se está discutiendo una devaluación artificial (forzada con compras sistemáticas de dólares por parte del BCRA, por ejemplo), sino que el punto central es que ya existe una apreciación artificial que resulta insostenible en el tiempo. Resulta muy curioso en este sentido que los mismos que hoy defienden la ilusión de un dólar a $8,50 tuvieran tan claro a fines de la convertibilidad que 1 peso, 1 dólar era una fantasía sideral.
Quiero ser absolutamente claro al respecto. Yo no quiero una devaluación. A mí me encantaría que el dólar no costara ya $8,50 sino $4, si fuera posible y sostenible en el tiempo, porque eso equipararía mi salario al de un profesor alemán y me permitiría por ejemplo tener un BMW, en vez de mi querido Corsita. Pero hay que entender que no se puede fabricar Corsitas y consumir BMW…o al menos no se lo puede hacer por mucho tiempo.

Lógicamente esa apreciación cambiaria resultante de que el dólar no haya acompañado al resto de los precios de la economía, bajó artificialmente la inflación, que de no ser por el atraso cambiario probablemente hoy sería del orden del 50%, pero es incorrecto razonar que la causante de la inflación sería el retorno del precio del dólar a su valor de equilibrio (sostenible en el tiempo). En rigor hoy la inflación está reprimida por el ancla de un dólar barato.

Poner el dólar en su valor de equilibrio (que es aquel que equilibra el balance de pagos de suerte tal que sin restricciones al comercio ni a los movimientos de capitales, no cambien sistemáticamente las reservas), hará que la inflación reprimida se manifieste sin ninguna duda, pero desarmará todos los mecanismos de ajustes de precios basados en las expectativas de futuras devaluaciones.


El resultado será un salto de precios de una vez, pero menor velocidad de los precios en lo sucesivo; menos inflación.

Por eso, la única salida posible (y sostenible) de esta crisis, requiere la eliminación inmediata del cepo y las restricciones al comercio internacional, como punto de partida, conjuntamente con un compromiso de no emitir más dinero sin respaldo.

Ello implica dejar de regalar los dólares del Banco Central, porque las reservas sirven como respaldo de la moneda local y como buffer para amortiguar los shocks transitorios del balance de pagos.

Obviamente el dólar oficial (que sería el único que quedaría), subiría hasta algún lugar intermedio entre los 8,50 de hoy y los 15 que cotiza el paralelo.

Al principio habría un overshooting, que será mucho más suave cuanto más consistente y mejor comunicado sea el plan.

El propio flamante Presidente del BCRA explicaba acá que el tipo de cambio ideal para la economía era el que prevalecía a principios del 2006, que a valores de hoy, incluso corrigiendo por crecimiento de la productividad e inflación en Estados Unidos, debería ser de $13,17

jueves, 30 de enero de 2014

No se hace, es...


El acto fallido de Kicillof en el anuncio del acuerdo de precios



El ministro habló de "economía dolarizada" en Estados Unidos. Un particular comentario que tomó repercusión en las redes.

Terminó de decirlo y dijo: "¿No?". Miró a su costado, conciente de que algo le sonaba mal. Durante el anuncio del acuerdo de precios con diferentes sectores empresariales, el ministro de Economía, Axel Kicillof, cayó en un pequeño acto fallido.

"Creemos que nos acompaña la razón, no hay ningún motivo lógico para decir, que es lo que trataron de instalar en estos días, por eso vuelvo a atacarlo, que si hay un movimiento en el valor del dólar todos los precios en la economía argentina (varían), excepto si uno está en la economía dolarizada, como Estados Unidos, ¿no?",dijo Kicillof, en lo que sonó en una clara redundancia.

Y agregó: "Que si sube el valor del dólar, suben todos los precios nominados en dólares".

TN

sábado, 20 de julio de 2013

Argentina: Resumen de las crisis argentinas



Por Nicolás Litvinoff
    
Pánico financiero de 1907, burbuja inmobiliaria de Florida en 1920, la crisis del 30, el crash del 87, el efecto Tequila de 1995, la crisis de los Tigres Asiáticos en 1997, la burbuja financiera del Nasadaq y la burbuja financiera de las hipotecas.

Las crisis económicas existieron siempre en la historia de la humanidad, aunque hay determinados países (como el nuestro) que suelen tenerlas más seguido.

Como crisis económica se entiende a la fase más depresiva de la evolución de un proceso económico recesivo. Por recesión se entiende el movimiento cíclico descendente de la economía, que comprende, al menos, dos trimestres de continua disminución del PBI real.

Como crisis económica se entiende a la fase más depresiva de la evolución de un proceso económico recesivo
La Argentina ha tenido, a lo largo de su historia, varios ciclos recesivos y quizá los más importantes se han concentrado en las últimas cuatro décadas.

Nadie duda que nuestro país cuenta con grandes posibilidades: tierras fértiles, costas, agua y otros recursos naturales clave para el mundo. Podría autoabastecerse y ser exportador líder en alimentos y energía. También tiene poca población en un extenso territorio y mano de obra bien calificada. Si nos basamos en los recursos naturales, la Argentina tiene el potencial necesario para posicionarse en un lugar clave a nivel mundial.

No obstante, el Rodrigazo, la hiperinflación y el corralito se clavan como un cuchillo filoso en nuestra memoria reciente y producen que, ante cada cimbronazo de origen externo o interno, se cree una sensación de vivir en una economía frágil y vulnerable que en cualquier momento podría entrar en un caos como los que ya conocemos, con la gente agolpada en las puertas de los bancos reclamando por su dinero.

Repasemos brevemente los aspectos más importantes de las últimas crisis económicas argentinas para llegar luego a las conclusiones de la situación actual y lo que nos espera.

EL RODRIGAZO EN 1975

Fuertemente afectada por la crisis mundial de 1973, después de once años de constante crecimiento, la Argentina experimenta en 1975 el famoso Rodrigazo, producto del paquete de medidas económicas propuesto por el entonces ministro de Economía, Celestino Rodrigo.

El contexto internacional estaba cada vez más complicado. La crisis del petróleo se había desatado y castigaba a todo el mundo, haciendo que los principales países europeos asuman un giro proteccionista, lo que redujo (tanto en precios como en cantidad) gran parte de las exportaciones argentinas. A su vez, el tipo de cambio artificialmente bajo y un altísimo déficit fiscal (14% del PBI) hicieron que a fines de 1974, el país haya perdido casi 2/3 de sus reservas internacionales.

Ante esta situación, el 4 de Junio de 1975 se dispuso una medida de ajuste que duplicó los precios de la economía bajo la presidencia de Isabel Perón: el desdoblamiento cambiario sumado a la una fuerte devaluación (160% para el cambio comercial y 100% para el cambio financiero) dispararon la tasa de inflación anual a los 3 dígitos.

Esta situación produjo desabastecimiento de alimentos, combustibles y otros insumos de primera necesidad.

Las medidas buscaban "corregir" los desequilibrios macroeconómicos provocados los años anteriores y eliminar las fuertes distorsiones de precios relativos, y al mismo tiempo reducir el enorme déficit público existente y aumentar la productividad de las empresas vía devaluación del peso.

Pero las subas mencionadas no se replicaron de manera igual en el salario de los trabajadores: el aumento fue de "tan solo" 45%.

¿Consecuencias? El poder de compra de los trabajadores cayó significativamente y las movilizaciones sociales se exacerbaron.

Esta situación dio lugar al primer paro contra un gobierno peronista y finalmente se acordó un posterior aumento del 180% en los salarios, que fue licuado en gran parte por la inflación.

El efecto más importante fue una enorme regresividad en el ingreso de la población, que nunca volvió a ser lo que fue.

HIPERINFLACIÓN DEL 89

Afortunadamente, la hiperinflación del 89 fue la única vivida por el país. Diversos factores influyeron: estancamiento económico, fuerte endeudamiento, falta de inversión o desinversión en infraestructura y bienes de capital y desequilibrios fiscales y comerciales.

En los 15 meses de gestión del ministro de Economía Bernardo Grinspun la inflación fue del 626 %.

En este contexto, los precios actuaron en consecuencia. En un intento de política de shock al aumento de precios, se implementó el Plan Austral como medida de estabilización monetaria que sustituía el peso argentino.

De una inflación del 30% mensual se pasó a un tercio: durante los primeros 25 meses del Plan Austral la inflación fue del 215 % y el dólar se incrementó un 163 %.

Pero el "cambio de figuritas" solo tuvo un efecto paliativo y, en 1988, ante un rebrote inflacionario, se creó un nuevo programa, conocido como Plan Primavera, que no lograría evitar la hiperinflación del 89 y el aumento de precios desmedido en los productos que devoraba los salarios.

El 6 de febrero de 1989 se anunció que no había reservas disponibles para satisfacer la demanda de dólares, al mismo tiempo que se aceleraba la depreciación del Austral.

Carlos Menem asumió, de manera anticipada, el 8 de julio de 1989. Ese mes, los precios subieron 197% y las tarifas de servicios públicos 700%.

La inflación total de 1989 fue del 1923 % y el dólar, que había comenzado el año a 24,3 australes, terminó el año a 1950.

La hiperinflación llevó la pobreza de 25% a comienzos de 1989, al récord histórico de 47,3 % en octubre del mismo año

LA CONVERTIBILIDAD

Luego de 10 años de convertibilidad que lograron frenar un proceso inflacionario de casi 20 años de continuidad en la Argentina, en 2001 se desató en el país una grave crisis financiera que desembocó en el famoso "corralito" y la posterior renuncia a la presidencia de Fernando de la Rúa.

Tal cual lo había prometido en su campaña electoral para llegar a la presidencia, De la Rúa dispuso continuar con la ley de convertibilidad fijada 10 años atrás, que implicaba la paridad de la moneda argentina al dólar estadounidense en 1 a 1, pese a que era notable la necesidad de discontinuarla debido a su insostenibilidad financiera.

El marco económico financiero argentino se tornó insostenible, pues no se podía sostener esa paridad, teniendo que tomarse medidas como el blindaje o el megacanje que implicaban constante endeudamiento exterior, y su correlato en materia política con los constantes cambios de ministro de Economía.

Cerrando el año 2001, el sistema bancario colapsó cuando inversionistas comenzaron a retirar sus depósitos monetarios de los bancos provocando una fuerte fuga de capitales.

El contexto internacional terminó de complicar las cosas: luego del ataque a las Torres Gemelas en septiembre de 2001, el mundo entró en recesión y se cerró la "canilla" de capitales para los países emergentes, entre los cuales estaba la Argentina.

El FMI se negó a refinanciar la deuda y conceder un rescate, y el entonces ministro de Economía Domingo Cavallo dispuso el famoso corralito, que trajo aparejado protestas sociales, saqueos a supermercados y una crisis política grave.

Conclusión

Del repaso de lo expuesto, podemos ver cómo la inflación fue un denominador común en 2 de las 3 crisis estudiadas.

En el siguiente cuadro se puede apreciar la inflación histórica de los últimos 33 años, sabiendo que la inflación real se "divorcia" de la cifras del Indec en los últimos años.




El presente nos trae una inflación del 25% (mayor al promedio histórico), pero un nivel de reservas aceptable (a pesar de una aceleración en la baja de las mismas durante el primer semestre de este año) y una tasa de desempleo baja.

¿Qué factores deberíamos seguir con atención? La crisis de la eurozona y un potencial freno de la economía brasileña (principal socio comercial de la Argentina) podrían complicar el panorama, al restringirse las exportaciones y mermar con ello la entrada de reservas.

Pero al menos hasta las elecciones de octubre no se esperan cambios importantes. Luego veremos lo que sucede en el día a día: el respeto a nuestra (desgraciada) inercia histórica de crisis financieras de las últimas décadas así lo exige.

lanacion.com

lunes, 10 de septiembre de 2012

Precios relativos: Precios más baratos en Europa


Economía real

En la Argentina, las compras del supermercado son más caras que en España, Italia y Grecia

La leche, el pan, la papa, las gaseosas y los productos de primera necesidad salen un 40% más baratos en Europa




Daniel Hernández llegó a la capital española y lo primero que hizo fue visitar el estadio del Real Madrid y sentarse a tomar un café en pleno Paseo de la Castellana. La sorpresa no se la dio la magnitud del Santiago Bernabéu sino la cuenta de la cafetería: 3,65 euros (unos 21 pesos) por un cortado, una porción de torta de batata y un pan. "Cuando me lo dijeron pensé que eran 13,65 euros, es más barato que en San Pablo", dice Hernández, un ingeniero comercial que vive en esta ciudad brasileña, donde paga por una taza de café un promedio 4,5 reales (unos $ 10,50).
Si a él lo sorprendió, siendo San Pablo una de las 50 ciudades más caras del mundo y la más cara de América latina, según el ranking de la consultora Mercer, a un argentino lo dejaría atónito. Un café en Buenos Aires es más caro que en España, Italia, Francia, Grecia y República Checa. En Europa, un cortado, cuesta en promedio 1,50 euros (8,90 pesos); en la Capital Federal promedia los $ 12.
En la paradisíaca Santorini, una de las dos islas más caras de la amplia oferta griega (la otra es Mykonos), sólo algo puede asombrar más al visitante argentino que las puestas de sol únicas o el maravilloso paisaje volcánico: los precios en el supermercado son más bajos que los que se ven en la Argentina.
Sólo para empezar, si el viajero quiere matar el hambre rápidamente con un paquete de papas fritas Lays, deberá desembolsar en el Carrefour de Santorini 1,30 euros ($ 7,75), mientras que en la Argentina ese mismo producto cuesta $ 15,59. Es que las diferencias se sienten aún más a la hora de cargar el changuito de compras. En Barcelona, en el supermercado del exclusivo El Corte Inglés, una Coca- Cola (regular o Zero) de un litro y medio cuesta 1 euro ( $ 5,96); en Italia y Grecia, 1,50 euros ($ 8,94); en Francia, 1,60 euros ($ 9,50) y en República Checa, 34,90 coronas checas ($ 8,30). En los supermercados locales, la Coca-Cola regular cuesta $ 9,90 y la Zero, $ 10,70, un 18% más.
Con la leche y el pan salvado ocurre algo similar. En Europa, la botella de litro cuesta en promedio 1 ? (5,96 pesos); en la Argentina, $ 7,89. El pan, un paquete de 400 gramos, sale en promedio 1,70 ? (10 pesos); acá, 12 pesos.

BUENOS AIRES, DONDE MÁS SE ENCARECIÓ EL COSTO DE VIDA

Buenos Aires, según el mismo ranking de Mercer, pasó del puesto 159 al 121 y fue una de las ciudades de América latina (junto con Venezuela) donde más se encareció el costo de vida por la inflación, que según mediciones privadas llega al 24% anual. "Esto aumentó mucho el costo de los bienes y del alojamiento", se concluye.
Eso explica que hasta los alimentos que se producen acá sean más caros que en Europa. Las verduras, que esta última semana registraron una suba en la Argentina, son un ejemplo claro. En Barcelona, la papa blanca cuesta 0,59 euros (3,51 pesos) y en Santorini 0,75 euros (4,47 pesos), mientras que en los supermercados y verdulerías locales, oscila entre 7,99 pesos y 10, prácticamente el doble. El kilo de tomate en Santorini cuesta 1,30 euros (7,78 pesos); acá 11,90 pesos.
En los productos de aseo personal el desodorante Dove cuesta 3,20 euros ($ 19) la presentación de 200 mililitros (disponibles en Grecia y España) y 2,61 euros (15,50 pesos) la de 150 ml, que es igual a la que se comercializa en la Argentina y que cuesta 18,33 pesos.
El relevamiento de precios, hecho entre julio, agosto y septiembre en diferentes viajes a esas ciudades, evidencian una constante en los precios europeos, algo que no ocurre en la Argentina, donde en julio último se registró una suba de 2% en los precios al consumidor, según mediciones privadas.
En los 70, el futbolista Rubén Hugo Ayala, el "Ratón", protagonizó una recordada publicidad de Adidas en la que mostraba un par de zapatillas y decía: "En Europa no se consiguen". En este caso, es al revés: en Europa se consigue de todo... y más barato que en la Argentina.

EN NÚMEROS

  • COCA-COLA 
    Grecia: 1,50 euros
    Argentina: $ 9,90
  • LECHE 
    Grecia: 1,15 euros
    Argentina: $ 7,89
  • PAPA 
    Grecia: 0,75 euros
    Argentina: $ 7,99