Malabares financieros en la devaluación argentina

La devaluación se acelera e inversores levantan la mano para poder comprar bonos dólar linked

El nuevo equipo económico ve que el billete verde oficial está atrasado y le imprime mayor ritmo a la devaluación. Festejan los que tienen títulos que les pagan lo que sube la divisa más un incremental. La alegría no es compartida desde la vereda de los emisores. Las opciones más buscadas

"Si hay alguien que está festejando el cambio del equipo económico y la asunción de Fábrega al frente del Banco Central, ése es el inversor que compró bonos dólar linked", asegura a este medio un operador bursátil.

No es para menos, ya que desde que se produjo el reemplazo de Mercedes Marcó del Pont, el ritmo de devaluación diario se aceleró a valores antes impensados. 

En efecto, hasta el 15 de noviembre el precio del billete oficial había subido "apenas" ocho centavos en el mes. En la segunda quincenaprácticamente el avance se duplicó, para finalizar en los $6,15. 

Con este repunte, el precio de la divisa oficial registró en noviembre la mayor suba del 2013: un 3,8%. Y si este ritmo se mantuviera constante durante un año, implicaría una devaluación del 63%, casi duplicando la tasa de 38% -de por sí alta- que se venía implementando (ver infografía).

De esta manera, quienes buscaron un refugio para cubrirse ante el riesgo cambiario y recurrieron a invertir en bonos dólar linked han logrado resultados más que interesantes.

Precisamente, la clave de este tipo de bonos pasa por su cláusula de ajuste, que no es otra que la variación del tipo de cambio oficial a la que se suma un incremental.

Claro que la demanda de algunos de estos títulos puede enfrentarse con un mercado secundario con poco volumen, lo que es tenido en cuenta por los inversores a la hora de evaluar su entrada y salida.

"Los títulos dólar linked tuvieron una fuerte suba en los primeros días tras haber asumido elnuevo Gabinete, producto del aumento de la devaluación oficial", afirma Betsy Szewach, economista de Proficio Investment.

La experta agrega que el alza más acelerada del billete verde se observa en la demanda y asegura que, tras la fiebre inicial, "ahora se está viendo un mayor requerimiento de los títulos más cortos y de menos en los largos".

"Esto se debe a que la apuesta de estos bonos, atados al dólar, es la convergencia de labrecha cambiaria. Al aumentar el ritmo de devaluación, ambos tipos de cambio tienden a acercarse más rápido", agrega.

Eduardo Fernández, analista de mercados financieros de Rava Sociedad de Bolsa, sotiene que "losbonos dólar linked gozan de una muy buena receptividad entre aquellos inversores que tienen una expectativa muy fuerte de que el ritmo de devaluación seguirá en niveles altos como los vistos en estos últimos días".

En la misma sintonía, un operador de una importante mesa de dinero señala: "Gran parte de losfondos de inversión sumaron posiciones en estos títulos, ya que el rendimiento es muyatractivo en pesos".

Y agrega: "Mientras las tasas de interés para plazos fijos -mayoristas y minoristas- estén pordebajo del índice inflacionario y el ritmo de devaluación se ubique por encima, esta combinación va a generar mayores atractivos para los bonos dólar linked".

La aparición de este instrumento se remonta al momento en el que se implementara el cepo cambiario (octubre de 2011), cuando los gobiernos provinciales enfrentaron grandes dificultades para hacerse de dólares para cumplir con sus compromisos financieros.

Cabe recordar que sólo existen bonos de este tipo de origen corporativo, provincial o municipal, como por ejemplo los de la Ciudad de Buenos Aires. Es decir, no hay emisión de papeles nacionales bajo esta modalidad.

La alegría no es para todos
Si se acrecienta el incentivo por el lado de los compradores, desde la vereda de los emisores -que en general son provincias o empresas-, el camino comienza a ser cada vez más sinuoso.

Es que en la medida en que el tipo de cambio avanza a mayor velocidad, también lo hace elmonto de la deuda que deben afrontar.

Cabe recordar que la aparición de los "dólar linked" en el mercado se produjo en un contexto en el que la evolución del tipo de cambio era muy inferior al avance de la inflación, lo cual alentaba a algún tipo de licuación de deuda a lo largo del tiempo.

Pero, en las últimas semanas todo cambió y el sistema de devaluación "lenta" llevado a cabo por el Banco Central pasó a ser parte del pasado.

En buen romance, inicialmente para los emisores eran una muy buena fuente de financiación, pero el incremento devaluatorio comenzó a generarles algunos problemas.

"Con esta mayor tasa, quienes emitieron se encuentran con un encarecimiento de sus compromisos. Ahora les resulta más difícil financiarse y hay riesgos de que algunos no puedan respaldarlas, ya que las provincias no pueden emitir pesos", explica Rubén José Pasquali, analista de mercados de Mayoral.

Ahora hay mucha demanda pero falta más oferta, coinciden en señalar desde la city porteña.

No obstante, sostienen que lo positivo de esta alternativa para las empresas y provincias es que les otorga un mayor plazo de fondeo, que oscila entre 3 y 4 años.

En resumen, les genera un costo mayor que otro tipo de créditos pero logran más plazo y lesimpacta menos en el balance fiscal.

Claro que, a pesar de los inconvenientes mencionados, los mismos son infinitamente menores a que si las provincias o empresas quisiesen financiarse en el exterior, ya que deberían enfrentar un costo crediticio mucho más elevado.

Bonos dólar linked más buscados
El ranking de las preferencias está liderado por los bonos de la Ciudad de Buenos Aires -en sus distintos vencimientos- el de Mendoza -que se extiende hasta el 2016- y las letras garantizadas de Neuquén.

Esto se refleja en el aumento de sus cotizaciones, que para estos títulos se movieron entre el20% y el 33% en apenas cinco meses (ver infografía). 

Los mismos gozan de mayor liquidez y han logrado los mejores rendimientos en el año.

"A la hora de elegir, me inclinaría por los papeles que tienen el menor riesgo posible, como los de la Ciudad de Buenos Aires y provincia de Buenos Aires", añade Horacio Corneille, de la sociedad de bolsa que lleva su nombre.

Cabe señalar que estos bonos garantizan una tasa adicional a la de la devaluación de la divisa estadounidense oficial.

Según los operadores, los de la Ciudad de Buenos Aires tienen una muy buena demanda ya que poseen un respaldo más seguro, mientras que los de la Provincia se destacan por su gran liquidez en la plaza bursátil, por lo que son vistos como una buena opción entre quienes buscan un activo de entrada y salida rápida.

Además de la tasa de devaluación oficial, estos bonos pagan un interés que oscila entre el4% y 7%.

El gran atractivo que obtuvieron estos papeles en el último tiempo trajo aparejado un inconveniente para los que desean sumarse ahora a esta alternativa de inversión: el precio de compra más elevado.

"En la actualidad, ya no están muy baratos porque hay una expectativa en el mercado de que la devaluación oficial seguirá aumentando velozmente. Y esa perspectiva se está reflejando en el precio de estos papeles", señala Pasquali.

Y completa: "De hecho, varios de estos títulos ya están cotizando a $7, cuando el dólar oficial actualmente está en 6,17 pesos".

No obstante, en el caso de que se dé un repunte brusco de la divisa estadounidense, de entre20% a 30%, "sería un muy buen negocio para los que compren ahora".

En cambio, si la devaluación se mantiene en el ritmo constante y acelerado actual, "hay que comprar los de mediano o largo plazo, porque no van a ser tan buen negocio los de corto", finaliza Pasquali.

"Existe una demanda insatisfecha de estos productos, ya que el incentivo para invertir en ellos es muy fuerte", destaca otra de las fuentes consultadas.

Lo que hay que mirar
La gran referencia para quienes invierten en estos títulos es el ritmo de devaluación del tipo de cambio oficial.

En tal sentido, un indicador que permite inferir qué puede ocurrir en los próximos meses es la cotización de los futuros que se operan en el Mercado Rofex de Rosario.

Al respecto, los últimos datos disponibles marcan un tipo de cambio de $6,38 para fin de año y de $8,09 para septiembre de 2014.

Este último precio implica una devaluación anual estimada cercana al 40 por ciento.

De darse un precio de $8,09 para esa fecha, esto se traduciría en un ritmo devaluatorio del 2,7% mensual promedio, de aquí a septiembre del año que viene.

No cabe duda que estas proyecciones suenan como un "canto de sirena" para quienes han venido invirtiendo en bonos dólar linked.

Títulos que ahora, más que nunca, sacan a relucir el atractivo de ofrecer lo que sube el tipo de cambio, con la consiguiente cobertura ante una abrupta devaluación de la moneda nacional.

iProfesional

Las limitaciones del crecimiento extractivo

Crecimiento extractivo en los Emiratos Árabes Unidos
Autor : Daron Acemoglu y James Robinson

En la última entrada del blog mostramos cómo a partir de 1928 hasta la década de 1960 a pesar de la cada vez mayor flujo de petróleo, la familia Al-Nahyan, en la forma de Sheik Shakhbut bin Sultan Al Nahyan, mantuvo al país decididamente subdesarrollado.

Pero no todas las partes de la familia Al-Nahyan estuvieron de acuerdo con esta elección. En la última década de su reinado, varias facciones contemplaron lo que podría ser capaz de hacer con el dinero del petróleo. Además, era el clientelismo y los recursos que cimentaron el poder de los Al-Nahyan de la dinastía dirigente del país, y la unidad de los Bani Yas comenzó a ser amenazado por la falta de recursos que llegan a las familias que lo componían. Las cosas llegaron a un punto crítico en 1966 y Shakhbut fue derrocado y empujados al exilio por su hermano menor Zayed bin Sultan Al Nahyan. El miedo de la insostenibilidad del modelo de desarrollo de su hermano, Zayed puso en marcha un importante programa de modernización económica y construcción de infraestructura, los notables resultados de los cuales se pueden ver hoy en día en Abu Dhabi.

Zayed intentó reconciliar la modernización con la estabilidad política con una estrategia particularmente inteligente. En la fundación del Estado en Abu Dhabi en el siglo 18, el Al-Nahyan de habían cimentado su liderazgo entre las 30 agrupaciones impares del Bani Yas por un elaborado sistema de patrocinio. En el siglo 19 este fue impulsado por su control sobre la industria de la perla lucrativo del Golfo y de los pagos de los británicos a cambio de ayuda en la erradicación de la piratería Pérsico. Fue este sistema de clientelismo que las políticas de Shakhbut habían puesto en peligro por la década de 1960. ¿Qué Zayed hizo fue utilizar el dinero del petróleo para construir las instituciones de un Estado moderno y del injerto en la parte superior del sistema tradicional de patrocinio. Mientras que antes las distintas secciones de los Bani Yas consiguieron patrocinio, ahora llegaron los ministerios u organismos paraestatales o fondos altamente lucrativos encargadas de invertir las rentas procedentes de la producción de petróleo. El Consejo de Inversiones de Abu Dhabi (ADIC), un enorme fondo de riqueza soberana se inició en 1977, se le dio todo a la sección Suwdan del Bani Yas para su manejo. Otro de estos fondos, la Corporación de Desarrollo Mubadala, se le dio a la sección bajo control de Al-Bu Mahair.

En todo el estado, las viejas alianzas tribales y lealtades predicen nombramiento y autoridad. Tome el Al- Mazrui, tal vez la más poblada de las secciones Bani Yas. Después de la década de 1960 el Mazari, al igual que el Suwdan, ocupó muchos cargos importantes en el estado. Yousef bin Omar Al- Mazrui fue el ministro federal ( para la UEA) de petróleo hasta 1994 cuando fue promovido al Consejo Supremo del Petróleo aún más importante. Ghanim bin Faris Al- Mazrui fue secretario general de la ADIC. Otros miembros influyentes de la familia se hicieron parte del Consejo Nacional Federal (Parlamento consultivo de los Emiratos Árabes Unidos ), director general de Abu Dhabi National Oil Company, y la lista sigue. Luego está la sección de Al- Qubaisi del Bani Yas. Ellos han aportado los miembros del consejo ejecutivo de Abu Dhabi, un ministro federal de Estado para Asuntos del Gabinete, director del departamento de la defensa civil y un presidente del municipio de Abu Dhabi.

La experiencia de Abu Dhabi, y de hecho, de los Emiratos Árabes Unidos en el que Abu Dhabi tiene un papel dominante ( por ejemplo, el pago en su totalidad para el ejército EAU), es otro ejemplo de lo que llamamos en ¿Por qué fallan las Naciones crecimiento extractiva. La familia Al- Nahyan domina la política y la economía ( ya que el Estado domina la economía ). No hay duda de que las instituciones políticas son extractiva, aunque las instituciones económicas se han vuelto menos extractiva desde 1966. Sin embargo, la familia Al- Nahyan ha logrado generar un rápido crecimiento económico durante 30 años, mientras que el mantenimiento de su poder mediante la adaptación de manera brillante el sistema político tradicional a una moderna, al menos en apariencia, estado.

Nuestro marco en ¿Por qué las Naciones falla sugiere que este tipo de crecimiento en última instancia, llegar a ser insostenible - crecimiento en Abu Dhabi y en los Emiratos, no puede continuar a menos que las instituciones políticas se vuelven más inclusivas. Sin embargo, hay varios retos para esa transición política. Los EAU tienen muchas facetas distintas. Por ejemplo el hecho de que sólo una minoría de las personas que viven allí son ciudadanos, mientras que la mayoría son trabajadores temporales, puede socavar la demanda de cambio político por los ciudadanos porque tienen miedo de empoderar a la vez a los extranjeros.

Why Nations Fail

¿Por qué los economistas necesitan Mathematica?

¿Por qué Mathematica para la economía?
Los lectores se habrán dado cuenta de que algunos de mis posts anteriores que contienen gráficos interactivos que requieren Mathematica CDF Player para verlos. Lo que podría dejarle con la duda por qué elegir a usar Mathematica como mi herramienta computacional para "hacer economía".

Así que pensé que podría esbozar aquí por qué lo hago.


fuente de la imagen

Y la respuesta es, sobre todo, porque era fácil de aprender.

1. La documentación en Mathematica es muy completo y entregado en un formato portátil (interfaz de Mathematica 'front end'), por lo que puede modificar los ejemplos y poner a prueba lo que su modificación hace a la salida.

Muchas funciones útiles están integradas, y aún mejor, las funciones se suelen llamar por su nombre matemática real.

Para mí, que necesito una herramienta que puede manejar el análisis de gráficos y redes, puede hacer la manipulación simbólica, producir gráficos, manejar diversos tipos de archivos, análisis de datos textuales (por nombres coincidentes y otras cadenas de grandes conjuntos de datos). He raspado datos de sitios web utilizando Mathematica, analizando las redes sociales, y más.

Ahora, Mathematica seguramente no es la única herramienta para estos trabajos. A muchos les gusta el software libre R, otros como Matlab, y las regresiones básicas Stata es una herramienta común. No quiero iniciar un debate sobre qué herramienta es la mejor para el que trabajo - en última instancia, se trata de una elección de los usuarios acerca de la inversión de su tiempo para aprender una o la otra, y sobre la capacidad de uso continuo.

2. Me gusta la integración de una funcionalidad diferente. Hay libros reales y electrónicos escritos completamente en Mathematica. Se ha incorporado en las opciones de presentación de diapositivas para tener cálculos y gráficos en vivo e interactivas en las presentaciones. Herramientas interactivas y despliegue web fáciles (pero los espectadores sí necesitan el reproductor gratuito CDF).

3. Una de las cosas que los usuarios de Mathematica parecen destacar es la programación funcional. En lugar de escribir bucles de construir cálculos, sólo tiene que escribir la función y se puede asignar de forma automática a través de listas y otras estructuras de datos. Una vez que te acostumbras a esto, usted no tendrá que escribir bucles de nuevo. Esto también significa que es fácil de obtener cálculos bastante complejos codificados rápidamente.

4. Un grupo de usuarios muy útil, sobre todo en StackExchange.

Por último, la RBA produce sus cartas y hace un montón de análisis con Mathematica (aunque el uso de paquetes personalizados ). Algunos consejos útiles Mathematica de la RBA Luci Ellis están aquí, y aquí es un blog útil sobre cómo las capacidades gráficas dinámicas son buenas herramientas de enseñanza.

Fresh Economic Thinking

Críticas a la formación de los economistas: Volviendo a Samuelson

Los estudiantes de economía están siendo maleducados acerca de la forma en que la economía funciona de verdad. Mike Konczal tiene una propuesta interesante acerca de cómo solucionar eso.
Por Kathleen Geier

Ayer en el WonkBlog, Mike Konczal escribió acerca de un tema que ha sido durante mucho tiempo un problema en el campo de la economía: la mala educación sistemática de los estudiantes de economía. La mayoría de las clases de introducción a la economía ignoran en gran medida la política y de las instituciones, el centro de la persona humana como el punto focal de sus análisis, y poco realista retratan como los individuos se comportan como racional, actores que optimizan en todo momento. En los manuales de economía, existe un sesgo de gran alcance en las soluciones a favor del mercado, y un sesgo igualmente poderosa en contra de la intervención gubernamental en los mercados. Situaciones en las que los mercados fallan, o que los supuestos habituales fallan en cumplir, tienden a ser sólo cubiertos brevemente o en clases más avanzadas. Esto nos ha dejado con una generación de estudiantes, y de hecho de economistas, que están mal equipados para hacer frente a la economía, ya que es - para el diagnóstico de sus problemas y aplicar las soluciones correctas.

¿Qué hacer? Konczal sugiere una solución ingeniosa: la enseñanza de la introducción a la economía desde atrás hacia adelante. Es decir, en lugar de la secuencia habitual de enseñar primero microeconomía, y luego macroeconomía, se sugiere que las universidades comienzan con macro. También recomienda que las clases de micro se debieran impartir al revés: comenzando con las instituciones, a continuación, pasando a las empresas, y haciendo frente a los individuos al final, en lugar de comenzar con los individuos, como es la práctica habitual.

Su solución tiene mucho sentido. Crearía una imagen mucho más realista y matizada de lo que la vida económica se uno realmente ve. Por otra parte, existe un precedente para ello. Konczal toma nota de que en la mayoría de las universidades, la secuencia de curso de macro primero, segundo micro había sido estándar por muchos años. Cuando se cambió la secuencia, la justificación de que era explícitamente ideológica: para avanzar en una agenda de libre mercado. Así es como Konczal dice esta fascinante historia :

En la primera versión de su taquillero libro de texto Economics (1948) [de Samuelson], el estudio de la macroeconomía era lo primero. Y las instituciones se pusieron de relieve antes que la microeconomía más abstractos de la que se parte en la educación actual. Una de las ideas centrales era la "falacia de composición", o cómo las cosas verdaderas de las personas o los mercados no eran verdad del comportamiento agregado del sistema económico.

Ahora, sin embargo, las nuevas ediciones de este manual siguen el plan de estudios normal. ¿Cuando cambió? Entre las ediciones 13 y 14, que salieron en 1989 y 1992. En la 13ª edición macroeconomía venía primero, mientras que en la 14ª edición hubo una masiva reordenación de toda el libro.

El prólogo de la 14ª edición es muy clara sobre por qué se cambió. La 14ª edición dice que tiene un nuevo "leitmotiv" en el "redescubrimiento del mercado." Celebrando el fin de la Unión Soviética, los países de Europa del Este se apresuraron a introducir el capitalismo, mientras que los países occidentales se desregulaban y privatizaban industrias. Samuelson describe estos acontecimientos políticos que marcaron el fin de la historia como "paralelo a colocar primero la microeconomía en la secuencia." La microeconomía fue vista como intelectualmente anterior y necesaria para la macroeconomía, lanzando el concepto de la falacia de la composición por la borda. No sólo eso, sino que el nuevo énfasis en un resumen y descontextualizadas microeconomía significaba que los autores "eliminaran una gran cantidad de material institucional que era menos importante para la comprensión de la economía moderna" 

En Age of Fracture, el libro de Daniel Rodgers sobre la historia intelectual magisterial de los últimos 30 años, se utiliza este cambio del libro de texto de Samuelson para describir el gran cambio en la comprensión de la economía desde la década de 1970, así como la forma en que la metáfora de un "mercado" se afianzó en la imaginación popular. En el viejo modelo, sigue ahí tan tarde como 1989, " las complejidades del mundo real agregado, con todo el espesor de lo institución, la economía estatal y privada "mixta" habían llegado primero." Sin embargo, para la década de 1990, toda la educación  de la economía no sería más que "una serie de elaboraciones y calificaciones de la idea de la competencia perfecta." (lo mismo podría decirse sobre el campo en su conjunto.)

La única crítica que tengo con la solución de Konczal es ésta: cambiar la secuencia para que la macro es lo primero sería un asunto administrativo relativamente simple. Pero si las universidades han de empezar a enseñar micro "al revés", se requerirán nuevos libros de texto y planes de estudio. Volver a la incorporación de materiales sobre instituciones y "falacia de composición", etc, exigiría lo mismo. Estoy seguro de que muchos departamentos de economía serían hostiles a esta propuesta - que la verían como demasiado perjudicial, si no como otra cosa. Pero algo hay que hacer para sacudir esta profesión osificada, y la propuesta de Konczal sería un buen lugar para comenzar.

Washington Monthly - Political Animal

Kicillof va a China a buscar fondos para la bóveda de Lázaro

KICILLOF VA A CHINA PARA CERRAR EL SWAP Y REFORZAR RESERVAS POR u$s10.000 M

El Gobierno arrancó su gira por Asia en busca de inversiones energéticas y fortalecer reservas a través de créditos. El ministro de Economía se reunió ayer con el embajador chino

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Ernesto Hadida - Darío Gannio

El Gobierno arrancó su gira por Asia con el fin de conseguir dólares para inversiones energéticas y para inflar las reservas a través de créditos. El fin de semana se podría dar un paso clave en el swap con China, para lo que el ministro de Economía, Axel Kicillof, viajará a pedido de la Presidenta, Cristina Fernández, a reunirse con representantes de ese país y con el ministro de Planificación, Julio De Vido, que hoy llegó a Rusia. Ayer, el titular de la cartera económica recibió al embajador chino en la Argentina, Hengmin Yin.

Kicillof intentará reponer algo de los más de u$s10.000 millones de reservas que perdió el Banco Central durante el último año. Para eso, viajaría a China el viernes a la noche a pedido de Cristina. El fin principal sería avanzar en el swap, el instrumento por el cual el país podría acceder a un crédito por unos u$s10.000 millones con el gigante asiático.

Ayer por la mañana, el titular del Palacio de Hacienda recibió al embajador chino en el país, Hengmin Yin, que lo visitó con el pretexto de conocerlo pero con quien hablaron también de los proyectos de créditos bilaterales. En la reunión también estuvo el nuevo secretario de Comercio Interior, Augusto Costa, el único que le aceptó un mate al ministro, ya que los representantes chinos prefirieron pedirse un café.

En China, además de buscar inversores para la actividad energética, Kicillof podría reunirse con el primer ministro, Li Keqiang, y con el titular del Banco Popular Chino, Zhou Xiaochuan, quien presidió el State Administration of Foreign Exchange (SAFE), la entidad que reglamenta el mercado de divisas y gestiona las reservas del gran país asiático. Con quien sí se econtrará es con uno de los directores de ese banco y actual titular del SAFE, Yi Gang, quien, al igual que Kicillof, es doctor en Economía y un buen conocedor de la obra de Keynes.

La línea comenzó a negociarse en mayo, cuando se reunieron en Buenos Aires el vicepresidente de China, Li Yuanchao, y la presidenta, Cristina Fernández.

De acuerdo con fuentes de Beijing, los alcances del acuerdo, que es similar al firmado por el país en 2009 (cuando Martín Redrado conducía el BCRA), fue especificado por Yuanchao al vicepresidente, Amado Boudou, y el segundo del Central, Miguel Pesce, quien integraba el directorio de la entidad cuando se acordó el primer Currency Swap o canje de divisas, por el cual la máxima entidad monetaria iba a recibir yuanes y el Banco Popular de China recibiría su equivalente en pesos. Este nuevo acuerdo reemplazaría al de 2009, que se venció y que incluía el pago de tasas de interés cruzadas de 700 pb de Shibor (Shanghai Interbank Offered Rate) y 100 pb de Badlar al año mientras durara el acuerdo.

Con este acuerdo, la Argentina recibirá un monto cercano a los 59.000 millones de yuanes (o renmimbi, como es el nombre de la moneda en chino mandarín) y daría a cambio unos 60.000 millones de pesos.

El sábado llegaría Kicillof a la segunda potencia mundial, donde se encontrará con De Vido, que arrancó su gira ayer en Rusia. En ese país, el titular de Planificación intentará obtener financiamiento para una docena de proyectos de inversión pública en energía por un monto aproximado de 20.000 millones de dólares.

Fábrega: “Se está trabajando para corregir la caída de reservas”

El titular del Banco Central, Juan Carlos Fábrega, admitió ayer en el Senado que en los últimos meses hubo “caídas de reservas importantes”, que se encuentran en 30.784 millones de dólares, y aseguró que “se está trabajando para corregir” esta situación.

El presidente del BCRA se pronunció durante su exposición en la Comisión de Acuerdos del Senado, la que aprobó los pliegos de Hernán Lorenzino, para ocupar la embajada ante la Unión Europea, y de Juan Cárlos Fábrega, como presidente del Banco Central. El dictamen fue por la mayoría y será incluidos en la sesión ordinaria de mañana del Senado para su tratamiento sobre tablas. Fábrega, el ex presidente del Banco Nación también contó con el apoyo de los bloques de la oposición.

La designación de Fábrega se da en un año en que las reservas del Central retroceden 12.390 millones de dólares en 2013 y unos 1.250 millones desde la llegada de Fábrega a la autoridad monetaria.

Actualmente, los fondos atesorados en el Central se ubican en el nivel más bajo desde diciembre de 2006, luego de registrar en noviembre una caída récord de 2.132 millones de dólares.

“Claramente venimos de meses de caída de reservas importante.Se está trabajando para corregirlo”, sostuvo Fábrega, quien remarcó que “más allá de que no hay que perder de vista que hay que trabajar para detener la caída y ver las causas, hoy están en 30 mil millones de dólares”.

Además, el titular del Banco Central destacó el uso de reservas para “atender pagos” de deuda en el orden de los “42 mil millones de dólares”, que comenzaron con la cancelación con el FMI por 10 mil millones. En este sentido, precisó que “la deuda pública total en moneda extranjera disminuyó en el porcentaje del PBI” y “sólo representa el 25,8 por ciento”, lo que fue calificado por el funcionario como “un buen dato desde el punto de vista de los compromisos”.

BAE

Humor: Desactivando las bombas del "modelo"

El efecto Marcó Del Pont

Así es la pérdida mensual de reservas del Central




Pérdida mensual de reservas del BCRA desde enero 2012 hasta noviembre 2013

Economía para Todos

La locomotora alemana sigue pese a sus vecinos...

Alemania sigue aplastando
JOE WEISENTHAL



Alemania sola sigue haciendo lo suyo. Simplemente sigue golpeando la pelota fuera de la cancha,-económicamente hablando.

Esta mañana hemos recibido informes de fabricación de diversos países europeos.

España estaba mucho peor de lo esperado. Francia sigue envolver viento. Italia sigue manteniendo una fosa nasal por encima del agua.

¿Alemania? Sólido como siempre.

Por su último informe de PMI, el sector manufacturero sólo registró su mes más fuerte desde el verano de 2011, un alto casi 2,5 años.

Aquí está el talón de resumen:




Business Insider

Acemoglu y Robinson: Cambio tecnológico dirigido y medio ambiente

Cambio Tecnológico Dirigido y Recursos

Autores: Daron Acemoglu y James Robinson




En nuestro post anterior, hablamos de algunas de las pruebas que sugieren que la tecnología es de hecho endógena y responde a la escasez y los precios.

Muchos economistas han trabajado en el modelado de este tipo de carácter endógeno de la tecnología y cómo responde a los precios. Recuerde la afirmación del gran economista John Hicks, que citamos en nuestro post anterior, acerca de cómo el mayor precio de un factor tenderá a inducir cambios tecnológicos dirigidos a economizar en ese factor.

Hicks no fue la única figura importante en pensar en estos temas. Charles Kennedy, Paul Samuelson, y Drandakis y Edmund Phelps todo sopesaron en la década de 1960 varios modelos teóricos. Pero en la era antes de que los modelos de microfundamentos de la tecnología endógena en base a la competencia monopolística, se enfrentaron a un reto importante : cómo modelar el progreso tecnológico.

(El problema técnico, pero también conceptual, era el siguiente: si la función de producción de las empresas exhibieron rendimientos constantes a escala en capital y el trabajo, entonces habrían rendimientos crecientes a escala con tecnología que está siendo elegido por las empresas también, y esto haría una conducta tomadora de precios como un comportamiento imposible).

El trabajo de Daron, así como Michael Kiley desarrollado modelos simples de cambio tecnológico dirigido construidos con teorías del cambio tecnológico endógeno.

Estos modelos resultaron ser no sólo manejable sino también bastante sorprendente en algunos aspectos. En particular, como muestra este documento, las implicaciones son bastante robustas, pero también diferentes de los que Hicks y otros conjeturaron. Pero este es un tema para otra ocasión.

Para nuestro objetivo aquí, lo que es más importante es la aplicación de estas ideas a los problemas de escasez de recursos y otras repercusiones ambientales, que fueron estudiados en el trabajo por Daron, Philippe Aghion, Leonardo Bursztyn y David Hemous. Este trabajo no arrojar una luz muy diferente sobre el debate entre Ehrlich y Simon.

Recordemos el punto más importante de Simon: La tecnología va a responder de forma endógena a la escasez.

Uno de los resultados en esta investigación proporciona un claro apoyo a esta línea de razonamiento: si el petróleo llega a escasear en el tiempo, entonces la tecnología endógena cambiará a fuentes más limpias de energía, con la consiguiente reducción de nuestra dependencia del petróleo.

Hasta aquí todo bien.

Pero las cosas no son realmente tan color de rosa como la opinión de Simon podría sugerir.

El verdadero problema no es el mundo sin petróleo, sino el mundo friéndose a sí mismo con todo tipo de combustibles fósiles - no sólo de petróleo, sino también carbón. Y el carbón no parece que se escaseara en el corto plazo.

Más específicamente, como la producción con la energía basada en combustibles fósiles genera el cambio climático, el crecimiento económico puede de hecho llevar la caída del mundo tal como lo conocemos (aunque el alcance exacto de esto depende de cómo el mundo se ajustará a un aumento significativo en la media temperaturas y la variabilidad del clima, en la que hay un poco de debate).

En el proceso de algunas fuentes de energía pueden llegar a ser más escaso, pero siempre que no haya otras fuentes de energía " sucia", como el carbón, esto no va a cambiar la trayectoria de consumo de combustibles fósiles y el cambio climático.

Esta investigación y un documento complementario por Daron, Ufuk Akcigit, Doug Hanley y Bill Kerr sugieren que el cambio tecnológico dirigido en realidad puede empeorar las cosas. Para empezar, las tecnologías contaminantes son más avanzadas que las tecnologías limpias a base de energía eólica, solar o geotérmica (e incluso, más polémico, la energía nuclear ). Dado este estado, el cambio tecnológico dirigido implica que los incentivos privados alientan a las empresas e investigadores a invertir más en el uso y la mejora de estas tecnologías sucias - las tecnologías limpias están simplemente demasiado lejos y no serán competitivas, por lo que no tendría sentido privado para la gente a invertir mucho en ellos.

Pero, de hecho, la lección más importante de este trabajo podría ser una perspectiva que trae Ehrlich y Simon juntos. Aunque el mercado sin la intervención falla y falla mal (piensen en un desastre ambiental ), la intervención del gobierno puede ser muy poderosa ya que aprovecha el carácter endógeno de la tecnología y, como Simon postuló, el poder del mercado para generar nuevas tecnologías.

Si el gobierno interviene y subvenciona la investigación limpio, entonces esta fuerza puede evitar un desastre ambiental. Esa intervención es necesaria viene del hecho de que el mercado, por sí solo, no internaliza los efectos negativos que está creando en el medio ambiente (y en las generaciones futuras ).

Esto es mucho más poderoso que uno podría haber imaginado debido a un razonamiento interesante. Una vez que el gobierno interviene mediante la subvención de la investigación limpia, este comienza a hacer a las tecnologías limpias mejores y mejores con el tiempo. A medida que estén suficientemente mejor y por lo tanto competitivo con tecnologías sucias, la tabla se da vuelta. Ahora los incentivos privados que todo el mundo dirigidos previamente para invertir y hacer la investigación para tecnologías sucias comienzan fomentar el avance de las tecnologías limpias.

Quizás sorprendentemente, el gobierno no necesita ni siquiera intervenir siempre. Las intervenciones temporales (aunque no a corto plazo) son suficientes para redirigir el cambio tecnológico a favor de tecnologías limpias y frenar el cambio climático adverso.

¿Qué pasa con los impuestos al carbono? Los impuestos al carbono podrían hacer lo mismo también, pero, curiosamente, no son por sí mismas suficientes. A menos que uno esté dispuesto a tener impuestos prohibitivamente altos de carbono - lo suficiente no sólo para reducir el consumo de carbono de hoy, pero también para cambiar la trayectoria futura de los cambios tecnológicos - subvenciones para limpiar la investigación tienen un papel importante. Y por lo general que sería muy costoso tener niveles tan altos de impuestos sobre el carbono de todos modos.

Así que con lo que la preocupación de Ehrlich por las consecuencias negativas del crecimiento económico junto con la visión de Simón que la tecnología endógena es una fuerza poderosa lleva a nuevas y esperanzadoras perspectivas un tanto.

Pero aquí está el truco. ¿Los gobiernos realmente hacerlo? ¿Van a escoger los niveles adecuados de subsidios para la investigación limpia y los impuestos al carbono para frenar e incluso detener el cambio climático? ¿O simplemente se adhieren a business-as- usual hasta que sea demasiado tarde? Esto nos lleva a nuestro siguiente tema : la política de la tecnología.

Why Nations Fail

México pone impuestos a las gaseosas para combatir la obesidad

¡Viva México!
Fred R. Conrad / The New York Times


El día de Acción de Gracias marcó alguna una vez el comienzo de una temporada de apretarse el cinturón, dado que la comida tan fresca empezaba a escasear. Ahora lanza una furia de gula - y no es como si estuviéramos comedidos en otros momentos. Sin embargo, con la diabetes tipo 2 asociada a la obesidad en niveles récord, está ampliamente aceptado que tenemos que moderar esta dieta. Lo que significa que, a pesar de la intransigencia corporativa, tenemos que frenar la comercialización de los productos rentables, tóxicos y adictivos que se hacen pasar como alimento.

mark Bittman

Es lógico comenzar con los refrescos y otras bebidas endulzadas con azúcar o jarabe de maíz alto en fructosa, que representan el 7 por ciento de las calorías en la dieta estadounidense, y muchos especialistas en salud pública han recomendado un impuesto fuerte para reducir el consumo. Irónicamente, Francia, que tiene una tasa de obesidad relativamente baja, fue el primero en iniciar un impuesto significativo a los refrescos, y parece que redujo el consumo - pero su consumo de bebidas refrescas era relativamente baja, para empezar. Ahora, sin embargo, parece que vamos a ser capaces de juzgar a un impuesto de este tipo, así como el impacto de un impuesto a la comida chatarra, en un país conocido por la obesidad. Este nuevo impuesto está programado para ser impuesta en el nuevo año, no en los bastiones de la salud pública supuestamente progresistas de Nueva York o San Francisco (aunque esa ciudad parece que va a votar de nuevo sobre un impuesto a los refrescos en el 2014 ), sino en un país que muchos estadounidenses ven como atrasado: México.

Salvo una sorpresa corte poco probable, el nuevo año en México traerá un impuesto nacional de un peso por litro - más o menos el 10 por ciento - de las bebidas endulzadas con azúcar y un 8 por ciento en la comida basura. La legislación se produjo a través de un fuerte impulso por la Alianza para la Salud Nutricional de 22 organizaciones no gubernamentales y redes que representan a unas 650 organizaciones no lucrativas y las organizaciones de base, y una alineación de intereses entre el presidente Enrique Peña Nieto, asesores de Hacienda y Crédito Público ( el equivalente aproximado del IRS), y los miembros de los partidos de la oposición.

Industria no estarán de acuerdo, pero las bebidas azucaradas en general, se reconoce que es una causa directa de la epidemia de obesidad. La cuestión, tanto en México como en su vecino inmediato al norte ( el consumo anual en ambos países es de alrededor de 40 litros por habitante), ha sido la forma de frenar él. Aunque el presidente Obama murmuró acerca de un impuesto nacional de soda en 2009, nunca fue más allá de eso, y los intentos de establecer impuestos en diversas localidades de Nueva York a El Monte, California, han sido derrotados en las urnas o de otro modo bloqueado, siempre después del gran industria campañas.

Las poderosas industrias de refrescos y comida chatarra en México eran casi dormido al volante de este otoño, y el temor de perder sus anunciantes parece haber llevado principales cadenas de televisión de negarse a ejecutar anuncios que abogan por el impuesto. Sin embargo, varios factores motivados presidente y legislatura de México, incluyendo el hecho de que entre las naciones populosas, México aprobó recientemente los Estados Unidos para convertirse en el más obeso del mundo. Más allá de eso, hay una creciente conciencia de que la aceleración de la crisis de salud pública de México podría afectar su economía, y que sólo la prevención haría práctica el sistema de salud universal, de un solo pagador establecido el año pasado.

Además, acordaron -upon reforma financiera significaba que todas las fuentes de financiación no convencionales tuvieron que ser considerado seriamente, se espera que el impuesto para traer alrededor de $ 1 mil millones al año, y los defensores de los impuestos habían vinculado con éxito su paso a una campaña asegurando que potable purificada agua se pondría a disposición de todas las escuelas del país. ( Muchos creen que si no hubiera habido agua potable universal, el país no habría llegado a ser tan dependiente de soda. ) También puede ser que el gobierno de Peña Nieto quiso distinguirse de sus predecesores al reclamar un nuevo lugar, muy visible en el escenario mundial.

También crítico con la nueva ley fue un acuerdo alcanzado por los tres principales partidos políticos, llamada "Pacto por México ", que esencialmente les compromete a todos a no bloquear cualquier cosa que la mayoría quería, en concreto, si el partido en el poder y una de la otra dos grandes partidos querían pasar una de 95 reformas necesarias para el país para avanzar en el tercero no se resistiría. En otras palabras, el futuro de la nación triunfó sobre los intereses partidarios. ( Los estadounidenses pueden encontrar este vergonzoso, por razones obvias. )

Esto ha significado no sólo la reforma fiscal, pero más vigorosos intentos de frenar la corrupción, acabar con los monopolios de la energía y las comunicaciones, y movimientos agresivos de salud pública, como la adición constitucional de 2011, que garantiza a todos los ciudadanos " el derecho a alimentos nutritivos, alimentos suficientes y de calidad. " de hecho, el más grande de comida para llevar puede ser que el gobierno del país con el producto interno bruto y el 14 más grande del mundo ha puesto la salud pública por encima de las ganancias de una industria importante.

Sí, esto puede haber sido un cálculo políticamente conveniente (y no, México es apenas Nirvana), pero la realidad es que la regulación de una industria que necesita regulación está sucediendo. Y difícilmente podría haber un papel más importante y legítima de gobierno de atender a la salud y el bienestar de su población ; no tenemos que reflexionar demasiado tiempo en la incapacidad o falta de voluntad del gobierno del país con la economía más grande del mundo en reconocer esto. ( Igualmente vergonzoso. )

Aunque el impuesto a los refrescos consiguió la mayor parte de la atención, otros movimientos también son importantes. El impuesto sobre la comida basura, propuso por primera vez en el 5 por ciento, pero aumentó a 8, cuando un senador sostuvo que el 5 por ciento ni siquiera cubrir el gasto público en los problemas de salud causados ​​por la comida chatarra, utilizará la densidad calórica de definir los alimentos procesados ​​que son perjudiciales para la salud. La fórmula, que excluye la carne, productos lácteos y otros alimentos "reales", gravaría los alimentos que contienen más de 275 calorías por cada 100 gramos, o poco más de tres gramos. ( Para ponerlo en perspectiva : 100 gramos de Snickers es alrededor de 500 calorías, 100 gramos de manzana es de aproximadamente 50 calorías. )

Y aunque la Constitución de México prohíbe la " pinta " - Los ingresos fiscales para fines específicos - hay al menos un acuerdo preliminar de que gran parte del dinero de los nuevos impuestos se utilizarán para la salud pública, podrán ofrecer a todas las escuelas de fuentes de agua potable que suministran agua purificada. ( Cuando se les preguntó si estaban a favor de un impuesto a los refrescos, la mayoría de los mexicanos encuestados dijo que no. Cuando los defensores de los impuestos vinculados a la prevención de la obesidad, incluyendo el agua potable en las escuelas, el 70 por ciento estaba a favor. Activistas fiscales Soda, tenga en cuenta. ) Especialmente en zonas rurales, la gente podría terminar con las escuelas para conseguir agua para sus hogares, lo que haría más probable que las escuelas pueden utilizar para distribuir frutas y verduras, otro de los objetivos de defensores de la salud pública subsidiados.

El azúcar (y por extensión las bebidas azucaradas ) es uno de los tres lujos - junto con el tabaco y el ron - descrita por Adam Smith como " temas muy propios de los impuestos ", sino que ha demostrado ser el más resistente al impuesto de los tres. Y aunque el impuesto a los refrescos ha sido aclamado por los partidarios de ambos lados de la frontera ( la Asociación Americana del Corazón, dijo en un comunicado, " el esfuerzo de México ofrece un excelente punto de partida, pero necesitamos los estados y las comunidades de los Estados Unidos para promulgar el impuesto así "), también hay desconfianza, porque el impuesto es más o menos la mitad de lo que la investigación indica que el umbral de super- eficacia de alrededor del 20 por ciento. El nivel de peso por litro sigue siendo significativa, sin embargo, de hecho, Femsa, la embotelladora de Coca-Cola de México, ha dicho que sería trasladar el impuesto al aumentar los precios entre un 12 y un 15 por ciento.

Aún así, es difícil estar seguro, sobre todo porque estos impuestos parecen pequeñas contra el reto global : reducir significativamente el consumo de azúcar y el control de la comercialización de comida chatarra a los niños. Además, se necesita la educación en salud pública para la vuelta a la cultura del azúcar, en el que la gente puede comprar y consumir bebidas dulces a pesar de los mayores costos y la presencia de alternativas. Cuando visité la ciudad de México recientemente, los defensores de impuestos me dijeron que los nuevos movimientos dejaron claro que los gobiernos anteriores no hicieron nada para evitar que la crisis de la obesidad (de hecho, el penúltimo presidente era un ex presidente de Coca -Cola México ). El nuevo gobierno ha subido las apuestas en la definición de una dieta de calidad, reconociendo que las calorías baratas no son suficientes y que la comida real es preferible a los productos transformados.

A diferencia del canto sin sentido de "U.S.A! U.S.A!" (O el ridículamente machista "Somos No.1! "), ¡Viva México! en realidad significa algo : "¡Que México Viva!" (o, más popularmente, ¡Larga vida a México !)

Pero en gran parte gracias a la proximidad (y el NAFTA) México ha sufrido más por la adaptación de la dieta americana estándar que cualquier otro país. Todos, al parecer, se sorprende de que estos impuestos van hacia adelante. Sería apropiado si se allanó el camino hacia una dieta más sana, como lo sería a la vez paradójico y maravilloso si Estados Unidos podría seguir su ejemplo.